京东CEO许冉的第一份成绩单 我们打分:80!
来源:数据猿    时间:2023-08-22 21:15:39

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2023年8月16日,京东发布了截至2023年6月30日的二季度财报及中期业绩。这也是京东集团CEO许冉由CFO升任CEO后交出的第一份成绩单。


(资料图片)

在看成绩单之前,我们先回顾一下许冉上任时京东的状况。当时,我们曾经写了一篇《京东进入“许冉时期” 重利轻收将成主基调?》,详细解析京东的经营状况及许冉上任的使命,大致可以概括如下:

京东经营状况方面:

1、核心业务增长乏力 第二增长点还远未成熟

2、营收主力还是在于零售板块,但是零售板块中电子与家电部分增长乏力,一般商品后续的增长空间如何还有待考察;服务收入作为第二增长点,表现出色的是物流服务,市场和营销服务的增长空间有限。

3、降本增效改善的是利润,但无法解决营收增长的问题。

4、产业链中的核心地位稳固,现金流充足。

许冉上任的使命:

继续规模化经营、不断提升运营效率以及(实现)收入结构的多元化来保持集团利润的长期健康增长。

也就是说,对于许冉来说,“利润的长期健康增长”将是其工作考核的核心。而解决的途径主要包括规模化经营、提升运营效率、收入结构多元化。

我们来看看许冉这一季度的成绩单,以下将通过营收、利润、运营、现金流四个方面来综合评估。

营收(90分):环比增速喜人,核心业务增速改善 一般商品下降趋势未绝

2023Q2京东总营收2879亿元人民币,同比增长8%,环比增长18.5%。

来源:京东财报

其中,商品营收2339亿元人民币,同比增长3%;相比一季度的1956亿元,环比增长19.6%。

服务营收541亿元,同比增长30%,相比一季度的474亿元,环比增长14%。

从营收占比来看,商品收入的占比81%;服务收入的占比19%。与一季度相比,没有大的变化。

从总营收及大类营收的环比增速来看,可以说,表现出色。

商品板块中,2023Q2一般商品营收817亿元人民币,同比下降9%,环比增长4%;电子与家电的营收1521亿元人民币,同比增长11%,环比增长30%。

一季度的数据是,一般商品的营收同比下降9%,电子与家电的营收同比下降1%。

可以看出,一般商品的营收下降趋势在持续,而电子与家电的营收表现有较大回暖。

服务营收中,2023Q2市场和营销服务的收入同比增长9%,物流及其他服务收入同比增长51%。

一季度的数据是,市场和营销服务的收入同比增长8%,物流及其他服务收入同比增长61%。

基本上,市场和营销服务保持稳定增长,物流及其他服务保持高速增长。

从以上细项表现来看,许冉保住了物流等项目的高速增长,同时,改善了电子与家电的营收增速,但是没有解决一般商品的营收下降问题。

而在商超业务方面,京东仍然面临业务和商品结构的调整、疫情结束后消费回归线下,以及去年疫情囤货高基数等的挑战,(上述原因)使得京东短期的增速遇到了一些挑战。

许冉表示,随着京东的战略落地、组织架构调整的效果逐步体现出来,下半年京东的商超业绩将回到更加健康的增长势头上。长期来看,商超日百品类仍将是京东最重要的增长驱动力。

图:2023Q2京东各板块业绩 来源:京东财报

从各业务板块来看,2023年二季度京东零售板块(京东商城、京东健康、京东工业)的营收2533亿元人民币,同比增长5%,环比增长19.3%。

京东物流营收410亿元,同比增长31%,环比增长11.7%。

Dada营收28亿元,同比增长23%,环比增长7.7%。

新业务营收43亿元,同比下降31%,环比下降23%。

Dada主要指的是达达集团,2022年8月达达集团正式回归京东。新业务板块包括京喜、京东产发、京东国际。

从各业务板块的营收增速表现来看,除了新业务板块,其他板块同比环比均表现良好,尤其是作为核心的零售板块,表现明显好于第一季度。而新业务板块营收的下滑不见得是一件坏事。

按照总分100计算,营收部分,我们给出90分。

利润(70分):京东零售利润表现逊于一季度,多个板块扭亏为盈

从许冉上任的使命来看,利润才是其工作考核的重点。

2023Q2京东毛利414.6亿元人民币,毛利率14.4%,2023Q1毛利率是14.8%。

2023Q2 Non-GAAP运营利润率3.0%, GAAP净利润率2.3%,均低于一季度。2023一季度这两项数值分别是3.2%、2.6%。

来源:京东财报

也就是说,许冉在利润率增长方面没有达到预期。从以上费用细项来看,二季度市场营销费用较一季度有较大幅度的增长,从一季度的76.51亿元人民币上升至二季度的107.6亿元,涨幅高达40.6%。而这或许就是导致二季度利润率下降的主要原因。

京东零售二季度盈利81亿元人民币,同比下降1%,环比下降17%,运营利润率3.2%,也低于一季度的4.6%。

除核心业务以外的板块盈利情况来看,与一季度相比,京东物流扭亏为盈,二季度实现运营利润5亿元人民币,一季度运营亏损11亿元;Dada略亏0.3亿元,一季度运营亏损2亿元。

来源:京东财报

最喜人的是新业务也实现了扭亏为盈,二季度实现运营利润11亿元人民币,而一季度运营亏损2亿元。正如我们前面所说的,新业务营收的下降不见得是一件坏事。

关于这部分,许冉在财报电话会议上表示:“目前来看,新业务的规模并不是我们的关注重点。当前阶段我们的目的在于带动更大的协同而非更高的收入。创新零售业务,包括“拼拼”、“前置仓”、“七鲜”等业务的整合,更多是希望推动它们在供应链端的协同。目前,这些业务基本上都还处于试点阶段,更多的是在探索模式、跑通模式,探索我们这几条业务供应链协同是否可以产生更大协同。”

因此,从各业务板块来解构利润表现的话,除了核心业务京东零售板块利润表现不尽如人意,其他业务板块均获得显著改善。

按照总分100计算,利润部分,由于核心业务表现不如预期,我们给出70分。

运营(70分):整体无突出表现,百亿补贴带动用户指标向好

在运营数据方面,此次财报没有披露具体的数据,尤其是GMV数据。2022年,京东的GMV为3.47万亿,增速只有5.6%,而2021年这一数字还是26.2%。

在财报电话会议上,京东CFO单甦透露,二季度京东的有效商家数实现了同比三位数的增长,特别是在商超、时尚以及居家等品类的POP商家数同比都实现了大幅的增长。京东的3P业务(第三方商家业务)收入增速也达到了双位数,连续多个季度超过1P业务(京东自营业务)的收入增速。

第三方商家的GMV(商品交易总额)在过去两个季度也在一直加速增长。

二季度,用户的指标是向好的。其中,核心用户的ARPU(每用户平均收入)以及用户规模占比都在继续提升。

而这部分的提升是由“百亿补贴”带动的。据悉,“百补”对用户的购买频次、跨品类购物都有积极带动,同时对新用户,特别是低频用户的激活都有着比较大的拉动作用。

值得注意的是,在财报会议上仅提到3P的GMV在加速增长,同时,也表示1P的GMV表现不如3P。

对于3P业务的展望,京东CFO单甦表示,整体上来看,1P、3P业务都是服务于京东以消费者为中心的价值主张,即“多快好省”,目标还是获取更多的钱包份额。京东会平衡成本效率体验,由消费者基于产品价格服务来选择1P或者3P商品,满足消费者多元化的需求。预计在相当长的时间之内,京东的3P业务最终形态会达到60%左右的GMV占比。

另外,存货周转天数由一季度的32.4天下降至二季度的31.7天;应付账款周转天数达到近年来的新高:52.8天,比一季度的51.3天增加了1.5天;应收账款天数5天,比一季度的4.8天增加了0.2天。

来源:京东财报

根据以上描述及数据,运营部分,我们认为表现没有特别突出,给出70分。

现金流(100分):经营现金流与自由现金流均转正

2023Q2经营现金流净流入465亿元人民币,同比增长38%;与一季度相比,实现了经营现金流正向流入,2023Q1经营现金流净流出216亿元。

2023Q2,自由现金流达445亿元人民币,同比增长48%。环比转正,一季度自由现金流是-254亿。

2023Q2期末,公司现金及等价物等合计991.5亿元人民币,一季度期末为807.7亿元。

2023Q2,投资现金流净流出281亿元,融资现金流净流出18.32亿元。

2023Q1,投资现金流净流入167亿元,融资现金流净流入12.55亿元。

与一季度数据相比,说明二季度在投资方面有较大的投入。

综合以上数据,我们认为,在现金流方面,许冉再度彰显其深厚的财务功力,表现出色,此部分我们给出100分。

综合以上四个部分,基于利润的考核核心位置,我们给出40%的权重,其他三项均给予20%的权重,综合计算,许冉此次季度成绩为80分。

总的看来,许冉上任后第一季度的表现还是可圈可点的。首先是极大的改善了京东的经营现金流与自由现金流;其次是新业务板块的扭亏为盈也很令人惊喜;而营收增速的改善也是超出预期的。没有解决的问题是,一般商品的营收下滑趋势。同时,最大的不足在于整体利润表现不如预期,尤其是零售板块的利润率,而这也是其上任时被赋予的工作重点。所以,对于许冉来说,核心问题还没得到解决,未来任重而道远。

同时,值得注意的是,3月底宣布分拆上市的京东产发与京东工业,至今还未在港IPO。

另外,据透露,京东旗下企业京东科技即将再度向科创板发起冲击。2023 年 7 月 13 日京东言犀大模型在2023 京东全球科技探索者大会暨京东云峰会上推出。

1)包括支撑大模型研发的基础设施—言犀 AI 开发计算平台、向量数据库、混合多云操作系统云舰、高性能存储平台云海、 软硬一体虚拟化引擎京刚等核心产品;

2)发布了两大服务平台,包括全新升级的优加 DaaS 和言犀智能服务平台,以及面向零售、金融、城市、健康、物流 五大领域的行业解决方案。

与通用大模型相比,京东言犀大模型融合70%通用数据与 30%数智供应链原生数据。

据悉,京东明确“三步走”规划,目前京东云已经基于内部实践构建了通用大模型;到2023年年底这段时间, 京东将经由高复杂场景大规模锤炼,迭代出扎实的产业服务;预计在2024 年初,会将大模型能力向外部严肃商业场景开放。

目前,京东已经走到第二步,并在内部取得了实践成果。

1)健康行业:京东健康发布的京医千询大模型,建立在京东言犀通用大模型基础之上,能快速完成在医疗健康领域各个场景的迁移和学习,从而实现产品和解决方案的全面 AI 化部署,能为远程医疗服务提供坚实的技术底座;

2)电商行业:商品主图、营销海报图和商详图在 AI 加持下每套图的制作成本能降低 90%,制作周期也从 7 天缩短到半天;一站式生成营销活动,过去这套流程需要产品、研发、算法、设计、分析师 5 类职能人员,如今减少到1人;过去流程需要 2000 次人机交互,也减少到少于50 次;

3)金融行业:目前京东机构基金代销系统中已经上线言犀有方模块,给机构客户提供更便捷的基金筛选和投研分析功能。

对于CEO许冉来说,一切才刚刚开始,如何促进利润增长,如何加快投融资,核心业务如何改善,这些都等着她去思考与解决。

在此次财报会议上,京东表示,京东今年所有的策略,最重要的KPI还是会回归到GMV、利润和现金流。

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文:七七 /数据猿

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